2월 3주차 미국 주식시장 정리 및 전망

2월 3주차 미국 주식시장 정리 및 전망

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6-Chart Saturday (2/19/22)

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1) 안좋은 시장 분위기에, 매출은 급증?

흥미로운 비교가 있다. 미국 소매 판매는 1월에 최고치를 경신했으나, 동시에 소비자 심리는 10년 만에 최저 수준을 기록했다.

무슨 일인가? 사람들은 물가 상승에 불만족스럽지만, 여전히 지출을 줄이지 않고 있다는 뜻!

인플레이션을 반영한 판매 소매판매는 이미 지난 4월 정점을 찍었기 때문에, 소매판매의 증가는 단순히 가격 인상 때문으로 보인다. 그러나 실제 인플레이션을 반영한 소매 판매는 여전히 코로나 이전 수준보다 15% 높으며 지난 6월 이후 최고 수준이다. 따라서 소비자 수요는 인플레이션과 상관없이 여전히 상당히 강하다는 것을 알 수 있다.

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2) 당신이 지불하는 가격이 중요하다

트위터의 매출은 2013년 IPO 당시 5억 3,500만 달러에서 현재 50억 달러 이상으로 성장했다. 투자자들은 그 성장에 대해 보상을 받았을까?

주가는 2013년 IPO 첫날 종가보다 20%나 낮다... 이에 비해 나스닥 100($QQQ)은 같은 기간 동안 350% 상승했다.

무슨 일이 일어난 걸까?

투자자들은 IPO에서 지나치게 낙관적이어서 주가매출액비율을 41배 수준으로 책정했다. 이제 성장이 둔화된 후 이는 6배 수준으로 내려와, 이러한 멀티플 축소가 매출의 상승과 같은 근본적인 성장보다 강하게 작용하고 있다.

투자에 대해 지불하는 가격이 중요하다는 점을 알 수 있는 사례이다.

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3) 주식을 고르는 것은 쉽다 어렵다

"stonks only go up meme"은 요즘 눈에 띄게 사라졌다.

대신 주식 고르가가 결코 쉽지 않다는 차갑고 힘든 현실이 다가왔다.

그 최신 예시로 줌(Zoom)이 있다.

S&P 500은 2020년 3월 저점에서 2배 이상(+103%) 올랐고 Zoom($ZM)은 17% 하락했다. 이 기간 동안 Zoom의 수익은 6배 이상(6억 2,300만 달러에서 39억 1,000만 달러) 증가했다.

이게 무슨 일인가?

2020년 3월에 Zoom 투자자들은 엄청난 성장을 예상하여 주가매출액비율 65배의 멀티플을 기꺼이 지불했다.

더더욱 급등하여 2020년 10월까지 투자자들은 100배 이상의 멀티플을 지불했다.

그러나 일단 성장률이 둔화되기 시작하자 상황은 빠르게 바뀌었고 투자자들이 지불하고자 하는 금액이 무너졌다. Zoom은 이제 멀티플 10배 수준으로 거래되며, 이는 2020년 3월 저점 이후의 모든 이익을 없애기에 충분한 가격 조정이었다.

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4) 또 다른 왕복여행

2020년 초 이후 모든 이익이 날아가버린 주식 목록이 늘어나고 있으며, PayPal이 가장 최근의 예시이다.

PayPal의 주가는 현재 지난 7월 고점 대비 67% 하락했으며, 이는 2015년 이베이에서 분사한 이후 최대 하락폭이다.

 

1년 전 투자자들은 PayPal의 역대 최고 수준인 주가매출액비율 17배 매출에 행복해했다. 하지만 오늘날, 그들은 심지어 5배 미만 수준으로도 팔기가 어렵다.

 

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5) 채권 베어마켓

채권 시장의 거의 모든 부분이 2022년에 하락했으며, 이는 역사상 최악의 해가 될 것이다.

촉매제:

• 단기 금리 상승: 1년 국채 금리는 연초 0.39%에서 1.13%로 상승.
• 장기 금리 상승: 10년물 국채 수익률은 연초의 1.52%에서 2.03%로 상승.
• 스프레드 확대: 하이일드 스프레드는 연초 3.10%에서 최대 3.74%로 상승.

 

좋은 뉴스? 채권 투자자들은 이제 더 높은 수익률을 받고 있으며, 이는 더 높은 미래 수익을 의미한다.

나쁜 소식? 그 수익률은 특히 일반적인 인플레이션율과 비교할 때 여전히 상당히 낮다.

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6) 주택 붐, 경제성 하락

미국 주택 붐은 건축 허가가 2006년 5월 이후 최고 수준으로 상승하면서 계속되고 있다.

놀랍게도 연준의 모기지 담보부 증권 보유량이 또 다른 최고치를 기록하면서 여전히 시장에 자극적이다.

그러나 이것은 모두 3월에 종료될 예정이며(QE 종료, 첫 번째 금리 인상) 시장은 이러한 새로운 현실에 빠르게 적응하고 있다. 미국 30년물 모기지 금리가 2019년 5월 이후 최고치인 3.92%까지 올랐다.

주택 구입자들의 문제는? 주택 가격은 2019년 5월 이후 32% 상승했으며 전국의 많은 지역(피닉스, 탬파, 마이애미, 라스베이거스, 샌디에이고 등)이 훨씬 더 올랐다. 이는 신규 구매자의 경제성이 빠르게 떨어지고 있음을 의미한다.